伦敦金属交易所的铜价最近冲到了 11,540 美元/吨的新高，市场一片看多声，但不同声音也随之冒出来。Benchmark 的铜分析师 Albert Mackenzie 就说，铜价突破历史高点后通常会回落，照理应该喘口气，但这波行情反而连涨了几个月，像是踩了油门不松脚。与此同时，贸易商 Mercuria 在上海的会议上提到目前市场出现了“极端错位”，大量金属正被运往美国以避开潜在关税，而这可能会让中国和其他地区的供应变得紧张。他甚至提醒，非美国市场未来可能会出现“连电解铜都买不到”的情况。
不过另一边，高盛的看法没那么紧张。他们承认供应外流确实推升了价格，也上调了明年上半年的价格预测，但并不认为短期会走向真正的短缺。高盛预计 2025 年铜价大概率在 10,000–11,000 美元之间波动，而不是一路向上。他们给出的原因很直接——2026 年仍有 160,000 吨盈余，供需更像是逐步趋平，而不是紧绷到失控。甚至从更长周期看，高盛判断全球铜市场至少在 2029 年之前不会进入短缺。需求端的压力也存在，尤其是中国，高盛认为中国第四季度铜消费有可能同比下滑 近 8%，这对价格持续走强并不是加分项。
如上图铜价在 5.24–5.45 美元/磅之间来回波动，整体仍处在高位，但冲高后振幅明显变大，最近几根K线有上下影交错的味道，像是多空双方正重新拉扯。盘面上能看到一个节奏：12 月初价格在 5.26–5.28一带企稳，随后快速推升到 5.44 附近，但突破后出现回吐，现在靠近 5.37一线徘徊。走势强，但犹豫也明显，高盛所说“难长期站在高位”并不是毫无依据。
一句话概括现在的状况，大概是：铜价很热，但热度更多来自预期与资金，而不是铁打的现实。市场正在昂起头往前走，但脚下的地基是否足够坚实，还有待时间验证。
全球铜市紧张加剧：看涨言论推动伦敦与美国铜价走高
本周在上海举行的行业会议聚焦于全球铜市场日益收紧的问题，期间矿山、冶炼厂及贸易商一致认为供应趋紧正在加速显现。在此背景下，铜价继续攀升。
大宗商品巨头摩科瑞（Mercuria）金属部门负责人 Kostas Bintas 重申了其强烈看涨观点。他警告称，大量金属被抢运至美国，可能导致全球其他地区库存迅速被耗尽：“This is the big one… we will be left without copper cathodes in the rest of the world.”
StoneX Financial 高级金属分析师 Natalie Scott-Gray 表示，该看涨言论叠加“关税影响、宏观前景改善和供应中断”等因素，共同构成了年末“完美风暴式”的多头叙事。
价格表现方面：
伦敦 LME 三个月期铜：一度上涨 2.5% ，刷新历史高位 11,210.50 美元/吨，后回落至 11,000 美元/吨下方
美国 COMEX 铜期货：上涨 2% 至 5.3095 美元/磅
年内更早时因押注美国即将对铜征税，COMEX 铜价曾飙升至历史纪录 5.9585 美元/磅
随着全球库存进一步下降的风险累积，铜市场正在经历新一轮多头行情的强力驱动。未来价格变化仍将受到美国关税政策与供应恢复节奏等关键因素影响。
Anglo Asian完成首批Demirli铜精矿销售，托克预付2,500万美元支持合作
Anglo Asian Mining（LON: AAZ）正式启动来自阿塞拜疆 Demirli 矿山的铜精矿销售，并完成首次交付给全球大宗商品贸易商托克（Trafigura）。此次合作基于 11 月 3 日双方签署的协议，其中托克同意提供 2,500 万美元预付款，以支持矿山运营与长期合作。
首批销售发生于 11 月下旬，规模为 2,055 湿吨铜精矿（含 351 吨铜金属），预计带来 360 万美元收入（未扣除阿塞拜疆政府分成）。为确保运输顺畅，Anglo Asian已在甘贾（Ganja）附近设立专用物流中心，使托克无需进入访问受限的 Karabakh 即可装运精矿。
公司 CEO Reza Vaziri 表示，Demirli矿按计划投产且预算控制良好，本次销售标志着与托克合作进一步深化。公司预测 Demirli 年产量将从今年的 4,000 吨提升至 2026 年起的 15,000 吨，销售体量亦将持续增长。
Codelco携手Glencore推进智利大型铜冶炼厂项目——年处理能力可达150万吨
智利国有铜业公司 Codelco 与瑞士矿企及贸易商 Glencore 已签署谅解备忘录，共同推进新建智利铜冶炼项目。Codelco将向Glencore 每年供应最多80万吨铜精矿，而Glencore将负责设计、融资、建设、运营及维护冶炼厂，计划建成后年处理能力达150万吨干基精矿，并符合严格环保标准。
双方预计2025年上半年签订最终协议，若获批，将于2030年开工，2032–2033年投产。该项目将使智利冶炼产能提升约30%，全球市场份额从6%增至约7%，但对仍由中国主导的全球冶炼格局影响有限。行业专家指出，厂址选择、环评审批与政治风险将是前期关键挑战，同时全球冶炼过剩与加工费（TC/RC）转负意味着项目未来必须具备全球一流效率与成本竞争力，方能在市场中立足。
嘉能可将重启阿根廷阿隆布雷拉铜矿生产，受益于税收激励与金属价格上涨
嘉能可宣布，将在明年年底前重启位于阿根廷卡塔马卡省的阿隆布雷拉铜矿，并预计2028年上半年正式恢复生产。该矿在2018年停产前曾是阿根廷最后保留产铜的矿山。公司表示，重启决定主要基于阿根廷当前更具投资吸引力的税制环境，以及铜和黄金价格持续走强带来的积极前景。此外，阿根廷总统米莱推出的大额投资激励计划（RIGI）亦为矿业运营提供政策支持，有利于项目推进。
美国加速参股关键矿企，对抗中国供应主导
美国政府正计划进一步扩大在关键矿产企业中的股权持有。白宫国家能源主导委员会执行主任 Jarrod Agen 表示，美国将通过直接持股的方式加快关键矿产供应链建设，并称此举“将成为常态”，以应对中国在相关材料上的全球优势地位。
过去一年，特朗普政府已投入超 10 亿美元参股矿业与战略金属企业，典型交易包括：
4 亿美元获得 MP Materials Corp. 15% 股权（2024年7月宣布）
6.7 亿美元投资磁材生产商 Vulcan Elements Inc.
3560万美元收购 Trilogy Metals Inc. 10% 股权
入股 Lithium Americas Corp.，并参与重组其 22.3 亿美元能源部贷款，该公司正开发美国最大锂矿项目
Agen称，政府正“直接买入股权”，以确保供应安全，并对抗中国在稀土、镓、钴等关键材料领域的领先地位。此前中美出口限制对稀土供应造成短暂扰动，也促使美国加速布局国内资源。
政府官员未透露下一家拟投资的企业，但明确表示更多矿企已主动接洽，美国将继续通过资本介入强化掌控力，确保在关键矿产供应链中快速追赶中国。
美国矿企呼吁华盛顿制定完整矿产战略以对抗中国优势
三家美国矿业及冶炼公司高管在纽约 Reuters NEXT 大会上表示，华盛顿虽加大对关键矿产的扶持力度，包括投资矿企、设置稀土价格底线等，但仍不足以与中国在全球供应链中的优势抗衡。他们呼吁政府加快贷款审批、制定全面产业规划，并采取更具针对性的国际政策。
美国矿业界认为政府动作仍偏慢，需更强政策力度以追赶中国供应链优势。
American Rare Earths 表示，美国必须制定完整的关键矿产供应链战略，涵盖锑、镍、铜、稀土，从矿山到电池、磁材再到终端用户一体贯通。
Westwin Elements CEO 呼吁美国向印尼施压，限制其镍产量 —— 印尼产量已达全球约 60%，导致镍价暴跌近 50%。Westwin 计划到 2030年在俄克拉荷马年炼镍 34,000 吨，目前融资受阻。
其认为与其设定镍价底线，不如限制印尼供应更有效稳定市场。
American Rare Earths 董事 Sanderson 强调稀土市场规模小、透明度低，价格托底机制仍必要；LME目前不交易稀土，中国市场主导地位难撼动。
Perpetua Resources 在爱达荷州建设锑金矿，获得 摩根大通 1.5万亿美元安全基金支持，但认为政府政策碎片化、战略缺失。
Perpetua与Westwin均申请EXIM融资，前者申请额高达18亿美元；企业普遍认为贷款审批速度过慢阻碍项目落地。
加拿大最高法院裁定：Lundin Mining因延迟披露重大滑坡事件可遭投资者集体诉讼
加拿大最高法院支持投资者对总部位于温哥华的 Lundin Mining 提起集体诉讼，理由是公司未及时披露其在智利 Candelaria 铜矿发生的 70万公吨矿废滑坡。事件于2017年10月31日发生，但Lundin直到11月29日才公开并下调2018年产量预期 20%，导致次日股价暴跌 16%、市值蒸发逾 10亿加元。法院推翻先前对“重大信息（material information）”的狭隘解释，强调上市公司一旦发生对投资者重要的内部事件，必须立即披露。专家认为此举有利于投资者保护及资本市场透明度。
艾芬豪矿业点火非洲最大、最绿色铜冶炼厂，年底产出99.7%粗铜
艾芬豪矿业（TSX: IVN）于11月21日正式启动位于卡莫阿—卡库拉（Kamoa-Kakula）的年产50万吨铜冶炼厂，称其为非洲最大、最绿色的铜冶炼项目。开幕仪式由公司创始人罗伯特·弗里德兰及当地部族首领共同出席。艾芬豪股价当日维持在约14.70加元，公司市值约208亿加元（149亿美元）。
冶炼厂预计今年底实现首批精矿入炉，并开始生产纯度99.7%的粗铜阳极。未来将优先处理项目一期至三期选厂精矿，多余部分将送至科卢韦齐的Lualaba冶炼厂。投产前现场库存约3.7万吨，预计到2026年随冶炼厂爬坡降至1.7万吨左右。
冶炼厂采用美卓奥图泰直熔闪速冶炼技术，并完全使用英加二期水电站的可再生能源驱动，满产后将成为非洲规模最大、碳足迹最低的铜冶炼设施。
Aurubis呼吁限制再生金属出口，欧盟关键原材料法案有望长期利好铜产业
欧洲最大铜生产商 Aurubis 表示，《欧盟关键原材料法案》（Critical Raw Materials Act）将为行业带来长期正面影响，但确保再生金属材料留在欧盟仍面临艰难谈判。该法案于去年生效，欧盟目标为 到2030年实现原料来源结构：开采10%、回收25%、加工40%。
Aurubis CEO Toralf Haag 指出，为满足强劲需求，公司正推动在欧盟层面实施出口限制与关税，以避免再生材料外流。“讨论非常艰难，但我们不会停止努力。”他同时表示，目前法案影响仍不明显，但中长期预计可加强欧洲回收市场保护并刺激铜及稀有金属勘探。业绩方面，Aurubis 公布的财年利润略低于市场预测：
税前经营利润下降14%至3.55亿欧元（约4.14亿美元）
市场预估为 3.59亿欧元
贵金属、硫酸及铜产品需求强劲贡献收益
但受 再生业务收入微降 及 保加利亚扩建等项目的投产成本与折旧上升 所抵消
Aurubis认为，随着政策推进与市场逐步调整，欧洲金属回收体系有望获得更强内部消化能力，为未来铜资源供应与能源转型提供支撑。
力拓 Nuton 技术在亚利桑那 Gunnison 矿山首次产出铜阴极——18 个月完成传统需18 年的进度
Nuton 与 Gunnison Copper（TSX:GCU）在亚利桑那州 Johnson Camp Mine（JCM）成功生产出首批采用 Nuton 生物浸出技术的铜阴极，这是为期四年示范项目的关键成果。试验预计通过堆浸工艺生产 约 30,000 吨精炼铜，JCM 距图森约 105 公里。
Nuton 技术采用微生物加速硫化矿浸出，可直接产出 99.99% 铜阴极，无需磨矿、尾矿库、冶炼与精炼。官方数据显示，该技术回收率最高达 85%，相较传统工艺可节水最多 80%、减碳高达 60%，并具备延长矿山寿命、缩短供应链的潜力。
此次产铜仅用 18 个月完成，相比矿业项目传统周期 约 18 年，进度大幅压缩。Nuton 于 2023 年开始与 Excelsior Mining 合作，研发积累超过 30 年。JCM 于三个月前产出首批铜阴极，使其成为美国最新的产铜矿。
Gunnison 股价周四涨 2.7% 至 0.38 加元，市值 1.464 亿加元（约 1.05 亿美元）。Nuton 已向项目投入 1 亿美元用于技术部署与建设，未来计划 4–5 年通过产铜回收投资，并在第二阶段组建合资公司，股权结构 Gunnison 51% / Nuton 49%。
JCM 为露采 + 堆浸矿山，年产能 2,500 万磅铜，矿山寿命 15–20 年。资源量包括 1.08 亿吨 M&I 资源（0.31% Cu）及 5,100 万吨推断资源（0.32% Cu）。基准情景下，项目税后内部收益率 30%，回收期 约 4 年，净现值 1.8 亿美元（7.5% 折现率），初始资本支出 5,890 万美元。
Nuton 铜正式进入美国供应链，下一步骤将展开多年技术验证、第三方评估及环保表现审查，以推进全面商业化。
SolGold再度拒绝江西铜业收购要约，铜矿资产竞争持续升温
厄瓜多尔聚焦矿企 SolGold (LON: SOLG) 再次拒绝来自 江西铜业 的初步且有条件收购提议，报价为 每股26便士。这是公司在不到一周时间内收到的第二份要约。受消息影响，SolGold 股价周五在伦敦收涨 14%，报 29.55便士。
江西铜业目前已持有 SolGold 12%股权，为其最大股东。SolGold 董事会此前于 11月23日 已一致否决了江西铜业另一份非约束性要约。公司在声明中强调仍对企业的独立发展前景充满信心，并建议股东暂不采取行动。
长期以来，SolGold 被视为全球矿业巨头可能的收购目标，其中必和必拓（BHP）持股10.4%、纽蒙特（Newmont）持股10.3%。但围绕厄瓜多尔北部 Cascabel铜金项目 的融资争议与项目范围调整，导致这些潜在买家兴趣有所冷却。
根据英国收购守则，江西铜业须在 12月26日17:00（GMT） 前决定是否提出正式收购要约。市场认为，在全球电气化推动铜需求增长、大宗商品供应收紧预期下，铜矿资产正变得愈发抢手。近期行业内已出现一系列重大购并动作，包括 必和必拓上周对英美资源集团（Anglo American, LON: AAL）的未果收购尝试。
Osisko Metals 获3,250万加元融资，加速推进 Gaspé 铜项目
Osisko Metals（TSX: OM）宣布获得 3,250 万加元（约 2,320 万美元）投资，用于加速位于魁北克的 Gaspé 铜项目开发。此次融资将通过私人配售方式进行，公司计划以 每股 0.48 加元发行约 6,766 万股普通股。
参与投资方阵容强大，其中 Hudbay Minerals 将认购超过 2,900 万股，在交易完成后将持有公司约 4.3% 股份，首次成为 Osisko Metals 的战略投资人。Agnico Eagle Mines 与 Franco-Nevada 分别认购 2,600 万股及约 416 万股，剩余约 833 万股由未公开身份的机构投资者参与认购。
消息公布后，Osisko Metals 股价强势上涨超 12%，触及 0.55 加元附近的 52 周高位，公司总市值随之增长至约 3.307 亿加元（约 2.371 亿美元）。
资金将主要用于推进 Gaspé 铜矿开发，包括钻探工作、许可申请及技术研究。该项目曾为 Noranda 的历史矿山，Osisko 于 2023 年从 Glencore 手中收购，并计划在 2030 年代初重新启动生产。若建设顺利推进，矿山有望在 2032 年左右实现约 50 万吨铜精矿年产量。
目前，项目资源规模庞大，具备开发潜力。已定义的指示资源量为 8.24 亿吨，含铜量 0.27%（折合 223 万吨铜），另有 6.7 亿吨推断资源，铜品位 0.30%（折合 199 万吨铜）。公司正推进资源模型升级，并计划在明年完成 PEA 经济研究评估，为后续建设奠定基础。
沙特启动新一轮矿产勘探招标：覆盖 1.3 万平方公里、矿业投资再提速
沙特工业和矿产资源部周一宣布，正式启动一轮针对三个矿产勘探许可证的公开招标，勘探区域总面积约 13,000 平方公里。此举是沙特加速推进矿业发展战略的重要一步，旨在挖掘其估计价值高达 9.4 万亿里亚尔（约合 2.50 万亿美元）的庞大矿产资源潜力。
据官方声明，此次招标区域位于马甸（Madinah）、麦加（Makkah）、利雅得（Riyadh）、卡西姆（Qassim）及哈伊勒（Hail）等地区的新成矿带，具有黄金、白银、铜、锌和铅等多金属资源勘探前景。
近年来，沙特力推《2030愿景》，大力发展非石油产业，其中矿业被视为支撑经济多元化的关键领域。官方数据显示，全球对能源转型金属需求持续上升，使得黄金、铜等金属的战略价值持续提升。
分析人士普遍认为，此次大规模勘探招标有望吸引国际矿业巨头进入沙特市场，助力该国构建世界级矿业投资环境，并为未来的矿产开发和加工产业链奠定基础。
美、刚果关系升级：关键矿产换和平的现实交易
美国正在推进一项意义重大的外交与资源合作——与刚果（金）签署矿产及基础设施伙伴协议，并同时促成刚果与卢旺达达成和平。这并不是单纯的经济合作，而是一场将和平、资源、投资与地缘政治绑在一起的交易。特朗普将亲自与两国总统会面，见证和平协议的签署，这场持续三十年的冲突或因此出现实质性转机。
美国的目标很明确：通过与刚果合作，确保钴、铜、钽、锂和黄金等关键矿产的长期供应，并削弱中国在全球矿产贸易中的主导地位。刚果资源储量巨大，若合作顺利推进，将被定位为非洲的能源与供应链枢纽，本地采矿就业及美资项目都将受益。协议中还包含两项引人注目的基础设施：价值18亿美元的铁路延伸至安哥拉洛比托港口，以及未来可能成为世界最大水电站的 Grand Inga 大坝。
但这份协议并非无条件。刚果方面明确表示，只有在卢旺达停止支持 M23 叛军后，美国推进投资才会成为现实。卢旺达则坚称自己只是采取防御措施，并要求刚果彻底清除与大屠杀相关的 FDLR 组织。双方互不退让，和平虽写在纸面，却仍须经战火考验。
这项协议的意义在于，它折射出现实世界外交的逻辑：和平不是无偿的理想，而是可以通过基础设施、矿产资源与国际融资构建出来的结果。刚果希望借此打开投资与工业化之路，美国需要稳定供应链，卢旺达则试图确保自身安全边界。矿产成为筹码，合作与冲突交织在一起，一纸协议能否真正落地，还要看接下来东部战场与政治态度的变化。
